come come come

今天晚上是我学习空手道的第一节课，班上10个男生，11个女生，学生水平参差不齐。学员站成一排，个个穿着雪白的道服，每个人都看上去有点儿身手。老师与学生互相鞠躬行礼后，进入正规练习阶段。老师介绍练习空手道的那些日语口令我都听不懂。别的同学跟着教练的口令做动作，我傻呵呵地在那里也手舞足蹈地比划着。这时，一位人高马大的黑带男生走到我面前，相貌大约二十出头的样子。他是辅助老师的助教，专门负责在会馆的小角落里教像我这种半路出道的插班生。可怜的我被他拉出了大部队。。。开始练习出拳和踢腿的基本功训练。一问身世，人家虽然年纪轻轻，却已有十三年的空手道功底，怪不得这么神气。

。。。。

一个小时过得很快，大部队集合了，教练学生再次互相鞠躬行礼，告辞。

我很兴奋，因为第一节课就学习了八九个空手道的基本动作。助教把我带去老师那儿要我做今天的汇报表演。我感觉自己像个演员，呵呵。。。

鞠躬行礼告辞，换下衣服，走出会馆，突然感觉双腿和臀部有酸又痛！走不回家了哇。。。。

Ce soir c’est mon premier classe de Karaté, il y a 10 garçons, 11 filles dans mon groupe. Leurs niveaux varient beaucoup. Les élèves s’alignent sur une ligne et portent la robe blanche. J’ai l’impression que tout le monde peut jouer un peu. Le professeur et les élèves se saluent et commencent l’entraînement. Je n’ai rien compris les instructions en japonais utilisées par le prof pour pratiquer le karaté. Les autres élèves ont déjà commencé selon les instructions de prof, mais j’ai imité les autres comme une folle. A ce moment la, un garçon qui est grand arrivait devant moi, et il fait vingtaines d’années. En fait il est assistant d’entraîneur et s’occupe des personnes dans un coin de salle, comme moi, qui leur joignent sans les bases. Donc pauvre moi suis séparée avec les autres, et j’ai commencé des exercices de base : les poings et les pieds.  Quand j’ai demandé son profil, il a déjà 13 ans d’entraînement de Karaté, c’est pour ça il a l’air très fière.

Une heure passe très vite, à la fin du cours tout le monde se réunit. Le prof et les élèves se saluent à nouveau.

Je suis très excitée  parce que au premier cours j’ai appris 8 prises basiques de Karaté. L’assistant me ramenait devant prof et me laisse montrer ce que j’ai appris. Je me sens comme une actrice, lol.

Après saluer tout le monde et changer mes habilles, je suis sortie de gym. Tout un coup, je me sens la douleur sur mes jambes et mes fesses. Oh là là je n’arrivais pas rentrer chez moi.

2007年12月17日  《投资与合作》

　　从NIF蹦进Sofinnova，姚千华充分展示了巾帼不让须眉的气势。

　　一身米色西装，简洁而不失女性气息的短发，精致而淡雅的妆容，当姚千华婷婷出现在你的面前时，很难让人相信这么温婉娴静的女性居然是征战投资界多年的投资人，没有一丝凌人的气势，没有半分商人的精明，仅仅能从她的眼中看到作为投资人的睿智和果断。

　 　2007年9月20日，姚千华正式加盟Sofinnova Partners。作为欧洲领先的独立风险投资公司之一，Sofinnova有着悠久的历史，主要投资于信息技术和生命科学领域。一直以欧洲作为主战场的 Sofinnova于今年正式转向亚洲区，而姚千华加盟后的第一任务就是到中国开拓市场。

　　结缘VC界

　 　涉足到风险投资行业，完全改变了姚千华的职业生涯，也完全不在姚千华的意料之中。在中国上海医科大学攻读了临床医学专业的MD学位之后，姚千华并没有满 足于现状，强烈的求知欲使得她又一次奔赴日本进修，并最终获得了日本横滨国立大学的生物工程学硕士学位。学成之后，她顺利进入日本横滨健康保健科学研究所 (Health and Science Research Institute)信息系统分公司并担任系统工程师。此外，姚千华还曾在中国上海华东 医院作为实习医师从事医学服务。

　 　如果不是一次“凑巧”，姚千华也许会一直致力于生命科学的研究，就是这次“凑巧”使得姚千华的职业生涯完全有了转变。初识风险投资行业，是因为姚千华与 一家猎头公司的谈话。“猎头公司跟我谈到了风险投资，一个我完全陌生的行业。”姚千华说。当她随着谈话而了解了风险投资时，唯一的感觉就是“这个行业真伟 大。”她对本刊记者表示：“我当时感觉居然有人愿意出资去扶持那些缺乏资金却又最尖端的科学项目，这真的是在为人类做贡献。”完全没有考虑作为投资人能够 得到多少回报，姚千华仅仅凭借着对风险投资行业的敬佩走进了这个商业目的极强的行业。

　　姚千华最初进入的风险投资机构是日本第二大风 投公司NIF SMBC Ventures(大和三井住友风险投资公司)，担任副总经理一职。在四年的任职期间，她独立负责欧美市场，并先后负责对5家公司的投资，其中4家总部位 于欧洲，一家位于美国。在她所投资的5家公司中，有3家公司已经完成了首次公开募股，分别是Acorda Therapeutics(Nasdaq:ACOR)、BioXell(SWX:BXLN)及Innate Pharma(Euronext:IPH)。一系列成功的投资案例使得姚千华很快获得了业界的瞩目。研究开发新药的公司通常有很大的资金需求，因此，多家 风险投资共同投资同一家新药研发公司是不可避免的，于是姚千华在负责NIF的欧美投资事业时认识了Sofinnova　Partners，随着投资过程中 越来越多的接触，姚千华对Sofinnova的了解和认知也越来越深入。在双方进行共同投资的时候，相互讨论投资经验、投资哲学等。终于在2007年9 月，姚千华正式加盟Sofinnova，担任其亚洲区副总裁，作为生命科学领域的资深投资者，她的使命是带头制定和阐释Sofinnova的亚洲战略计 划。“尽管我是在今年9月才加入Sofinnova，还只是一张新面孔，但实际上我进入风险投资行业后就认识Sofinnova，我们熟识的时间和我的投 资龄是一样的。”姚千华说。

　　加盟Sofinnova

　　“在国外的VC界中， Sofinnova是无人不知无人不晓的。”姚千华说，“能够加入到Sofinnova团队是我的荣幸。我非常欣赏他们对跨文化差异的重视，并尊重他们的 投资理念。作为成功的风险投资者，Sofinnova在建设企业的过程中真正秉持了促进企业长期繁荣的理念。”

　　Sofinnova 于1972年成立于巴黎，是欧洲历史最悠久、规模最大的独立风险投资公司之一，距今已有近40年的历史。“Sofinnova的历史悠久到成立之初有 99%的法国人都不知道什么是VC。”姚千华简短的一句话道出了Sofinnova的历史地位。1976年Sofinnova在美国硅谷成立了分公司，并 在1997年成立了独立合伙人制度，于是美国与法国的公司分别更名为Sofinnova　Venture与Sofinnova　Partners，成为姐 妹公司。两家公司作为两个独立体各自经营自己的事务，Sofinnova Partners以欧洲作为投资地域，仅有20%投资于美国，而美国的Sofinnova　Venture则刚好相反。尽管两家独立的公司都以当地的项目 为主要投资，但是当其中的一方投资于大西洋(22.39,0.29,1.31%,吧)的彼岸时，他们都会与姐妹公司合作。“毕竟我们还是有着一种信赖的关系存在。”姚千华表示。

　 　姚千华所加入的Sofinnova Partners管理的资金达9亿欧元，主要投资于两个领域，一个是信息技术领域，一个是生命科学领域，主要关注这两个领域中的早期公司。它的投资战略包 括作为主投资商和联合投资商，为一些高潜力的团队和项目进行早期投资。Sofinnova 在生命科学领域的投资成绩是辉煌的，比如作为第一轮投资者投资美国优秀生物科技公司Genetech、Chiron、Biogen、欧洲知名公司 Actelion、Nicox等。据姚千华介绍，她所负责的投资亚洲的业务并没有独立的基金，目前仍然计划通过法国的基金来投资亚洲企业。

　　生物科技最早发展起来的是美国和欧洲，日本相比较于欧洲有着一定的差距，而中国与欧洲之间的差距就更为明显。随着 中国经济的 快速发展、中国生命科学行业的逐步壮大，中国市场对于高质量的医疗保健产品的需求也随之不断增长，大量全球顶尖的制药公司开始涌入中国市场，除了两年前罗 氏(Roche)和辉瑞(Pfizer)进行了重大投资之外，一年前的Astra Zeneca、礼来公司(Eli Lilly)和Novartis都分别在中国投资1亿美元用于建立研发工厂。“我投资过欧洲的和美国的公司，也在日本的生物科技公司做过董事，这些经历让 我懂得，人们对于健康的需求是完全不分地域国界的。”姚千华说，“但是有丰富投资经验的创业投资团队，经历过投资高峰期和低谷期的团队对公司的扶植，会使 整个企业发展迅速但是稳健。Sofinnova作为这个领域的资深投资机构，亚洲的投资计划是具有长远眼光的，能够把我自己的经验及想法和 Sofinnova的投资管理团队结合在一起，这也是我为什么要加入Sofinnova的原因。”

　　中西合璧

　 　在NIF工作的四年之中，姚千华看过了太多的欧美生物技术公司，也积累了相当多的业内经验。她所投资并最终上市的Acorda Therapeutics公司，在上市前后几经波折。在上市前，由于某次临床实验结果出问题，一些投资人做出了更换管理团队的决定，然而姚千华凭借多年的 经验坚信公司的团队，最终公司还是成功上市了。上市之后，由于市场问题导致Acord Therapeutics公司的股价一直下跌，姚千华再一次根据自己的经验表示了对公司的信任，结果公司临床三期结果发布的当天股价就涨了4倍，两个月之 内涨了10倍。

　　“团队是最重要的”是姚千华一贯秉承的信念，也是她在执行亚洲战略计划中所坚持的海外从业经验。“我们投资的都是初 创企业，投资的风险自然会很高。另外，投资高科技公司除了会有投资风险还会有技术风险。但是在遇到困难时，作为企业的经营者一定要有战斗精神。”姚千华 说，“而作为投资人，我们所做的就是尽量配合经营团队一起克服并度过难关。”

　　与国外相比较而言，中国的生物技术发展还不够成熟，近 年来多半生物技术公司多以仿制药为主，真正开发新药却比较少。“虽然新药的投资回报时间会比较长，但是只要有长期的目标，就能够一步一步地去实现你的计 划。”姚千华表示，尽管中国的新药研发市场比较落后，但三五年之内会有很大改观。第一，会有更多的资金支持能够扶持思想成熟的企业家。第二，现在各大跨国 制药公司都来到中国建立研发中心和实验室，可以带动当地的相关科技资源。第三，很多企业家归国创业，带动了国内整个市场的国际化。

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    金融工具及金融衍生品是首先在西方发展起来的,尤其是北美和欧洲.虽然在中国,资本的流动还受到控制,还不能称作成熟市场. 但是随着中国的入市,国内市场也将会逐渐和国际接轨, 并使用这些工具进行投机和避险. 我希望在这个小小的空间上和大家一起探讨和学习关于投行的金融工具和金融衍生品方面的知识.我想起名为"雅雅金融沙龙". 呵呵^^ 希望成够为一个我们共同成长的乐园 :p

      Financial instruments and financial derivatives are initially developed in occidental, especially in US and EU. Even though right now there is not free capital movement across the border in China, we could not call it a mature market. But as China entered into WTO, the domestic market will be integrated with the international market, and also will use these kinds of instruments to speculate and to arbitrate. I would like to discuss and share with you, my friends, in this space for several topics about "Financial things". Maybe I could name it " Yaya's financial salon", or maybe you guys have better ideas. lol....Anyway, it is just to construct a "paradise" where we could grow up together :p

     Les instruments financiers et dérivés financiers sont au début développés et généralisés en occident, surtout aux Etats-Unis et en Europe. Mais en Chine, un grand pays qui est en transition vers une économie de marché, il existe encore le contrôle des capitaux internationaux. A mesure qu'elle est entrée à l'OMC, le marché chinois va progressivement être intégrée dans le marché international et certains produits financiers vont être utilisés pour la spéculation et l'arbitrage. J'espère discuter et partager avec vous, mes amis, dans cet espace très sympa des sujets intéressant sur ces trucs financiers. Peut-être je peux l'appeler "Salon financiers de Yaya", peut-être vous avez d'autres bonnes idées. lol....En tout cas, c'est pour construire un "paradis" où on peut se grandir ensemble. Bisou mes amis :p

Aujourd'hui je voudrais parler des produits diérivés financiers(1) SWAP de taux d'intérêt/interest rate SWAP/ (利率调期)

A. La définition de swap de taux d’intérêt
      Un swap de taux d’intérêt est un contrat bilatéral entre deux institutions pour échanger les paiements des intérêts pendant une période du temps. Il permet une partie d’échanger un emprunt au taux fixe avec un emprunt au taux flottant, d’échanger un investissement au taux flottant avec un investissement au taux fixe. Il permet aussi une autre partie d’échanger son emprunt au taux flottant avec un emprunt au taux fixe, d’échanger un investissement au taux fixe avec un investissement au taux flottant.

B Bénéfice de swap de taux d’intérêt :
      La première est pour réduire le coût d’intérêt à travers l’avantage comparatif et l’arbitrage de taxe et de réglementation.
      La deuxième est pour diversifier le portefeuille d’investissement dans l’actif de bilan à travers la création d’instrument d’investissement non disponible dans le marché monétaire.
      La troisième est pour gérer le bilan et la discordance de flux monétaire à travers le changement d’obligation du taux fixe au taux flottant, ou du taux flottant au taux fixe, ou d’un indice de taux à un autre.

C. Valorisation :
       Le succès initial du marché de swap résulte de l’avantage comparatif d’emprunter dans les différents marchés de crédit. Un swap de taux d’intérêt est un technique pour arbitrer la différence de risque de crédit entre un marché et un autre.
       Un emprunteur fréquenté dans les marchés de crédit peut obtenir un taux plus bas absolu à la fois dans le marché public et le marché privé, la taille de ses avantages est différent dans les différents marchés.
       Si la contrepartie A a un avantage d’endettement absolu dans les deux marchés de taux fixe et le taux flottant, et aussi par rapport à la contrepartie B, la contrepartie A a plus d’avantage d’endettement à taux fixe qu’à taux flottant. Donc la contrepartie A a un avantage comparatif dans le marché de taux fixe.
Pour la contrepartie B, il a moins d’inconvénient dans le marché à taux flottant. Donc la contrepartie B a un avantage comparatif dans le marché à taux flottant.
Par exemple, la contrepartie A peut emprunter à taux fixe 7.2% ou à taux flottant LIBOR. La contrepartie B peut emprunter à taux fixe 8.2% ou à taux flottant LIBOR+50BP. La différence de taux d’endettement à taux flottant entre A et B est 50BP, en revanche, la différence de taux d’endettement à taux fixe entre A et B est 100BP. Donc l’avantage d’arbitrage entre ces deux différences est 50BP, c’est l’avantage maximal que la contrepartie A et B peuvent bénéficier et partager au total.

D. Le rôle de banque :
       La banque joue trois rôles dans la transaction du swap.
Ø Trouver une contrepartie.
Ø Accepter le risque de crédit et se trouver en tant que contrepartie avec les autres contreparties.
Ø Gérer le swap et calculer et payer le montant de swap qui doit payé aux contreparties.
       On continue notre exemple précédent :
Taux Bid de banque est 7.4% ; Taux offer est 7.5%
       Donc La contrepartie A s’endette à taux fixe 7.2% dans le marché public et signe un contrat swap avec la banque. Selon ce contrat de swap, elle paie à taux flottant LIBOR vers la banque et reçoit les intérêts à taux bid 7.4% depuis la banque. En revanche, la contrepartie B s’endette à taux flottant LIBOR + 50BP dans le marché et elle signe un swap avec la même banque, selon son swap, elle paie les intérêt à taux offer 7.5% vers la banque et reçois à taux flottant LIBOR.
On calcule ensuite les coût d’endettement avec le swap pour les contrepartie A et B :
Pour la contrepartie A, il paie à taux fixe 7.2% et à taux flottant LIBOR et reçoit à taux fixe 7.4%, donc son coût finale est égale (7.2%+LIBOR-7.4=LIBOR-20BP), ce qui est moins coûteux que son coût d’endettement sans Swap (à taux flottant LIBOR). Donc il y a une économie de 20BP.
       Pour la contrepartie B, il paie à taux fixe 7.5% et à taux flottant LIBOR + 50 BP et reçoit à taux flottant LIBOR donc son coût finale est égale (7.5%+LIBOR+50BP-LIBOR=8%), ce qui est moins coûteux que son coût d’endettement sans Swap (à taux fixe 8.2%). Donc il y a une économie de 20BP. Si le coût d’endettement avec le Swap est plus coûteux que son coût d’endettement dans le marché de crédit. Il ne fait pas ce swap avec la banque. Il s’endette directement dans le marché

So do you love Gemini? :)   its hard to find someone you can love,there might be good gals around you but they might not be your types,or maybe you just don't have feelings for them,and even if you were to like them,doesn't mean that they would like you too,and sometimes, depends on the situation,maybe it is possible, but its just a bad timing, and its just not the right place to be in...